Spółki zaciągające kredyty lewarowane zwiększają transakcje typu amend-and-extend, by wykorzystać linie kredytowe

W maju wolumen transakcji amend-and-extend w segmencie kredytów lewarowanych skoczył do 25,4 mld USD. To najwyższa wartość dla dowolnego miesiąca od czerwca 2024 r. W tym czasie zrealizowano 19 transakcji, wobec 18 w kwietniu, gdy łączna wartość wyniosła 13,6 mld USD.

Od początku roku łączna wartość transakcji amend-and-extend sięga blisko 79 mld USD, czyli więcej niż ok. 68 mld USD odnotowane w pierwszych pięciu miesiącach 2025 r.

Kredytobiorcy nadal częściej zabiegali o poprawki w istniejących umowach (amendments), zamiast refinansować dług nowymi emisjami. Średnia rentowność do terminu zapadalności dla refinansowanych instytucjonalnych kredytów terminowych refinansowanych przez syndykację wynosi obecnie 6,7% dla 2026 r. Dla porównania w 2025 r. było to 7,4%, a w 2024 r. 8,6%. Mimo spadku pozostaje to jednak poziom podwyższony w odniesieniu do lat 2011–2022.

Rok do tej pory bilansuje się dość równo pomiędzy emisjami instytucjonalnymi typu A-and-E (36,2 mld USD) i emisjami pro rata (42,7 mld USD). Aktywność A-and-E w samym maju koncentrowała się po stronie transakcji instytucjonalnych: 15,7 mld USD, wobec 9,7 mld USD w segmencie pro rata.

W praktyce dług pro rata zwykle obejmuje amortyzację TLAs (tranche to term loans, czyli wydzielonych części kredytu terminowego) i/lub odnawialnych linii kredytowych; jest też tradycyjnie syndykowany do firm finansowych i banków. Dług instytucjonalny to z kolei kredyty terminowe przygotowane specjalnie pod inwestorów instytucjonalnych, w tym CLO (collateralized loan obligations, czyli sekurytyzowane pule kredytów).

Jeśli chodzi o branże, Oil & Gas prowadzi w wolumenie A-and-E rok do tej pory, z udziałem 16%. Kolejne miejsca zajmują Retail oraz Services & Leasing — po 9%. Technology (z wyłączeniem software) i Manufacturing & Machinery mają po 8%. Chemicals oraz Food and Beverage po 6%. Top 10 uzupełniają Building Materials, Healthcare oraz Software i Data — po 5% każdy.

Choć widać podwyższoną pilność w obliczu zapadalności w krótkim terminie, spółki otrzymujące „oddech” w większości nie wyglądają na bliskich niewypłacalności. Około 71% zmian zakończonych w 2026 r. miało ocenę na poziomie B- lub wyższą w klasyfikacji emitenta. To jednak mniej niż 77% w 2025 r. i 84% w 2024 r.

W 2026 transakcje sponsorowane stanowią 40% całości A-and-E, a niesponsorowane 60%. Udział sponsorowanych transakcji wzrósł z 38% w 2025 r., zbliżając się do podwyższonych poziomów z nietypowego skoku sponsorowanych emisji w latach 2023–2024; pozostaje też powyżej średniej z ostatniej dekady, wynoszącej ok. 38%.

W 2025 kredytobiorcy — zarówno w spółkach sponsorowanych, jak i niesponsorowanych z kredytami pro rata — koncentrowali się na wydłużaniu terminów zapadalności na 2026 i 2027. Przedłużono wtedy 37,6 mld USD długu zapadającego w 2027 r. oraz 36,7 mld USD zapadającego w 2026 r., a także 13,8 mld USD należności zapadających w 2028 r. W ujęciu narastającym w tym roku wydłużono natomiast 20,2 mld USD pro rata dla terminów w 2027 r., 11,1 mld USD dla 2029 r. oraz 5,3 mld USD dla 2028 r.

Po stronie instytucjonalnej w 2025 r. aktywność była skoncentrowana na zapadalnościach w 2028 r.: wydłużono w tym przypadku 53,8 mld USD kredytów. Dodatkowo wydłużono 12,7 mld USD instytucjonalnego długu zapadającego w 2027 r. W tym roku kredytobiorcy wydłużyli już 17,2 mld USD instytucjonalnych linii zapadających w 2028 r. oraz 12,6 mld USD zapadających w 2029 r.

W segmencie instytucjonalnym szczególnie wyróżnia się aktywność A-and-E w branży Software w ujęciu rok do tej pory. Wśród transakcji znalazły się m.in. Conga, Gen Digital, Yahoo/Verizon Media, Optiv Security oraz Athenahealth.

Patrząc na „maturity wall” (ścianę zapadalności), według Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index wartość długu pozostającego do spłaty na rynku kredytów lewarowanych wynosiła na koniec maja 1,55 bln USD. Wolumen kredytów zapadających do końca 2027 r. zmalał do 36,5 mld USD na koniec maja, z 61,9 mld USD na koniec 2025 r. Jednocześnie kwoty przypadające do spłaty w 2029 r. i później wzrosły o 89,5 mld USD w okresie od końca 2025 r. do końca maja.