Salesforce (CRM): analitycy obcinają wartość godziwą, wątpliwości dotyczą ścieżki wzrostu w obszarze AI

Fair value Salesforce zostało przestawione z 317,21 USD na 255,28 USD. To oznacza spadek o około 19,5% i stał się on punktem odniesienia dla najnowszych aktualizacji analitycznych. Część firm obniża cele cenowe, ale nadal wskazuje na możliwe korzyści związane z przyspieszeniem dynamiki przychodów w drugiej połowie FY27 oraz z ofertą powiązaną z AI. Inni zwracają uwagę na ryzyka realizacji planów, pytania o to, czy wzrost znów przyspieszy, oraz o to, jak skutecznie Salesforce zmonetyzuje rozwiązania oparte na AI.

Wśród bardziej optymistycznych komentarzy pojawiają się m.in. Jefferies, Truist, TD Cowen, Roth Capital, BMO Capital, KeyBanc, Baird, Canaccord, Deutsche Bank i Barclays. Nawet po korektach założeń część z nich utrzymuje pozytywne oceny dla akcji Salesforce. Jefferies i Truist wiążą potencjał z przejęciem Fin o wartości 3,6 mld USD – ich zdaniem może ono przyspieszyć wdrażanie AI w istniejącej bazie klientów. Podkreślają przy tym zwrot Fin w kierunku AI, wykorzystanie własnego LLM oraz model opłat oparty na efektach (outcome-based pricing), które ich zdaniem mogą rozszerzać cały zestaw produktów.

Roth Capital wskazuje, że kontrola kosztów oraz program skupu akcji finansowany długiem o wartości 25 mld USD wspiera rozwój EPS. Z kolei komentarze managementu nadal odnoszą się do możliwego przyspieszenia przychodów w drugiej połowie FY27. TD Cowen, BMO Capital i Canaccord opisują pierwszy kwartał jako zasadniczo zgodny z oczekiwaniami, a jako czynniki wspierające narrację przyspieszenia wymieniają produkty związane z AI, w tym Agentforce, ofertę danych oraz integracje i „Slack pipelines”.

Z drugiej strony BofA utrzymuje ocenę Underperform i wyznacza cel na 160 USD, argumentując, że transformacja związana z AI może ograniczyć nowe pozyskania klientów, zmniejszyć przestrzeń do upsellu oraz sprawić, że ścieżka monetyzacji AI nie będzie dla Salesforce wystarczająco przekonująca. Niższe cele cenowe ogłosiły też Northland, Citi, UBS, Wells Fargo i Bernstein. Ich obawy koncentrują się na hamowaniu szacunków cRPO w stałych walutach, oceniają jako słabszą od oczekiwań perspektywę na Q2 oraz podnoszą niepewność, czy w drugiej połowie FY27 faktycznie dojdzie do przyspieszenia.

W bieżących wynikach i zapowiedziach Salesforce dostarczył istotnych danych do oceny sytuacji. Spółka raportowała rekordowe przychody w Q1 FY27 w wysokości 11,13 mld USD, co oznacza wzrost o 13% rok do roku. Skorygowany EPS wyniósł 3,88 USD. Salesforce podał prognozę na Q2 przychodów na poziomie około 11,3 mld USD oraz wskazania na cały FY27: 45,9–46,2 mld USD. Dodatkowo spółka określiła docelową marżę operacyjną GAAP na poziomie 20,6%.

Agentforce pozostaje kluczowym elementem strategii AI. W Q1 agentowe rozwiązania wygenerowały roczną powtarzalną sprzedaż (ARR) 1,2 mld USD. Salesforce wskazuje też nowe wdrożenia, w tym wykorzystanie Agentforce Health oraz Agentforce Service w centrach obsługi dla CVS Health. Firma podaje również szersze przypadki użycia Agentforce 360 w administracji publicznej oraz w środowiskach przedsiębiorstw.

Równolegle Salesforce reorganizuje portfolio pod kątem AI, zapowiadając w FY27 podział sprawozdawczy na Agentforce Apps i Data 360, Platform & Other. W planach znalazły się także akwizycje Contentful i m3ter, a z uruchomień: Agentforce Contact Center oraz rozwiązanie headless do zarządzania danymi Informatica.

Po stronie działań kapitałowych i ekosystemu spółka poinformowała o długowym skupie akcji w modelu accelerated share repurchase na poziomie 25 mld USD, co przełożyło się na redukcję rozwodnionej liczby akcji o ok. 10% rok do roku. Salesforce zadeklarował też 5 mld USD na udział w Anthropic, a także plan inwestycji 2 mld USD we Francji powiązany z unijnym EU AI Innovation Hub. Spółka rozszerzyła współpracę z Google Cloud oraz poinformowała o nowych rolach wsparcia związanych z FIFA World Cup.

Zmiana w wycenie godziwej wynika z korekt modelu finansowego. W prognozach długoterminowego wzrostu przychodów założenie zostało obniżone z 10,33% do 9,82%. Zaktualizowano też prognozowaną marżę zysku netto z 19,80% do 17,97%, a przyszły mnożnik P/E z 32,87x do 21,61x. Jednocześnie model zakłada wyższą stopę dyskontową – z 8,58% do 9,44%.

Najczęściej obserwowanym obszarem pozostaje to, jak automatyzacja oparta na AI w Agentforce i Data Cloud przekłada się na rozmiar kontraktów i przychody z corocznie powtarzalnych źródeł. Analitycy śledzą też, czy działania w segmencie mid market i SMB, automatyzacja procesów oraz integracje danych między chmurami pomagają utrzymać dyscyplinę operacyjną i wspierać zwroty kapitału.

Wśród ryzyk wymieniane są m.in. możliwa „commoditization” (upowszechnienie) rozwiązań low-code i narzędzi AI, zaostrzenie reguł prywatności danych, wzrost złożoności integracji po przejęciach oraz presja ze strony dużych konkurentów technologicznych.