Rentowności krótkich US Treasuries rosną po „dot plot” Fed: rynek coraz mocniej zakłada podwyżkę stóp w 2026 r.

Po decyzji Fed z USA rentowności na dwóchletnich Treasury wzrosły o 14 pb do 4,19%, co odzwierciedla szczególnie silną wrażliwość tego segmentu na zmiany polityki stóp procentowych w krótkim horyzoncie.

Rynek pieniężny sugeruje, że podwyżka stóp jest teraz postrzegana jako wysoce prawdopodobna już we wrześniu i ma zostać w pełni wyceniona przez październik. Równocześnie umocnił się dolar.

Fed pozostawił stopy na niezmienionym poziomie, ale opublikował kwartalne prognozy dotyczące polityki pieniężnej, potocznie nazywane „dot plot”. Wynika z nich, że dziewięciu członków Fed widzi co najmniej jedną podwyżkę o ćwierć punktu procentowego jeszcze w tym roku, przy czym sześciu zakłada co najmniej dwie takie podwyżki. Z kolei dziewięciu członków Fed oczekuje braku zmian albo obniżki stóp.

Wzrost oczekiwań na podwyżki w rynku Treasury o wartości około 31 bln USD oznacza wyraźny zwrot w porównaniu z wcześniejszą częścią roku. Wówczas wybór Kevina Warsha przez Donalda Trumpa skłonił Wall Street do obstawiania wielu obniżek stóp w 2026 roku.

To nastawienie szybko uległo korekcie po atakach Stanów Zjednoczonych i Izraela na Iran pod koniec lutego. Wydarzenia te podbiły ceny energii i wzmocniły obawy o wzrost inflacji. Do tego doszły przesłanki wskazujące na odporność amerykańskiej gospodarki, co sprawiło, że inwestorzy obligacyjni coraz częściej zaczęli dyskontować wyższe koszty pozyskania kapitału.

W konsekwencji rynek Treasuries spadł od końca lutego o około 1,5% (wg indeksu). To przełożyło się na wzrost rentowności benchmarkowych 10-letnich obligacji skarbowych o prawie pół punktu procentowego w tym okresie. Na rynku kasowym inwestorzy ograniczyli swoje netto długie pozycje do najniższego poziomu od 18 maja – wynika to z badania klientów JPMorgan Chase & Co.

Opublikowany w środę „dot plot” pchnął wycenę jeszcze dalej. W samym zestawie projekcji pojawiło się 18 pozycji zamiast 19, ponieważ Warsh – krytyczny wobec tzw. forward guidance (komunikowania przyszłych decyzji na podstawie wskazówek) – nie złożył jednej z prognoz.

Po reakcji na „dot plot” rentowności krótkoterminowe wystrzeliły wyżej, a różnica względem rentowności 10-letnich papierów zmalała. Rentowności dla dwulatków znalazły się w odległości 30 pb od poziomu 10-latek, czyli na najmniejszym rozpięciu od ponad roku. Zjawisko to zwykle jest interpretowane jako odzwierciedlenie oczekiwania, że podwyżki stóp ograniczą w kolejnych latach wzrost gospodarczy i inflację.

Bloomberg Dollar Spot Index wzrósł o 0,7%.

Dhiraj Narula z HSBC ocenił, że zarówno komunikat, jak i „dot plot” miały bardziej jastrzębi (hawkish) wydźwięk niż oczekiwania rynku i od razu podbiły notowania w segmencie stóp krótkoterminowych.