SEC Paula Atkinsa uruchamia „Make IPOs Great Again” – proponowane są 2 nowe zasady dla IPO

Paul Atkins, przewodniczący amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), złożył dwa proponowane pakiety zmian w zasadach dotyczących publicznych ofert i obowiązków informacyjnych spółek notowanych na giełdzie. To pierwszy formalny krok w ramach programu „Make IPOs Great Again”. Atkins wskazuje, że liczba notowanych w USA spółek spada – o około 40% od połowy lat 90. – a za główną przyczynę uznaje narastające przez dekady obciążenie regulacyjne oraz wzrost kosztów compliance. W jego ocenie sprawia to, że prywatne rynki kapitałowe stają się coraz bardziej atrakcyjne dla rozwijających się firm.

Pierwszy z projektów dotyczy statusu spółki (Filer Status Proposal) i ma zmienić zasady „skalowania” wymogów dotyczących pełnego ujawniania informacji. SEC chce podnieść próg public float (wartości akcji pozostających w obrocie publicznym) uprawniający do pełnych wymogów z 700 mln USD do 2 mld USD. Ten benchmark pozostaje bez zmian od 2005 roku. Projekt przewiduje też zmianę parametrów tzw. „post-IPO on-ramp” – obecnie funkcjonuje pięcioletnie maksymalnie podejście do przejściowych wymogów, natomiast w nowym modelu ma obowiązywać pięcioletnie minimum.

Dodatkowo spółki, które mają 35 mln USD aktywów lub mniej, miałyby zyskać wydłużone terminy na składanie rocznych i okresowych raportów.

SEC szacuje, że obecnie 52% publicznych spółek korzysta z jakiejś formy rozciągania (skalowania) obowiązków informacyjnych. Po wdrożeniu tej propozycji odsetek ma wzrosnąć do 81%. Pozostałe spółki mają nadal odpowiadać za 93,5% łącznego public float na rynku, co – według Atkinsa – ma odzwierciedlać wyważenie między tworzeniem kapitału a ochroną inwestorów.

Druga propozycja (Registered Offering Reform Proposal) dotyczy reformy zarejestrowanych ofert i ma usunąć wymogi tzw. shelf registration powiązane z wiekiem spółki oraz wysokością public float. Shelf registration pozwala firmom szybciej pozyskiwać kapitał z rynku publicznego, gdy panują korzystne warunki rynkowe.

Obie inicjatywy odwołują się do zmian, których korzenie sięgają epoki papierowych filingów w SEC. Projekt zakłada też poszerzenie korzyści wcześniej zarezerwowanych dla „well-known seasoned issuers” – czyli znanych, doświadczonych emitentów – na wszystkie krajowe spółki notowane, niezależnie od ich rozmiaru.

Co zmiany mogą oznaczać dla rynku kryptowalut

Atkins przedstawia reformy jako rozszerzenie możliwości inwestycyjnych dla „zwykłych Amerykanów”. Wskazał, że – w jego ocenie – każda oferta publiczna to zaproszenie dla milionów inwestorów, by współdzielili prosperity kolejnej generacji amerykańskiego biznesu.

Ruch ten jest zestawiany z podejściem SEC za kadencji Gary’ego Genslera, które spotykało się z silną krytyką ze strony branży kryptowalut. Krytycy zwracali uwagę, że działania organu w obszarze egzekwowania przepisów dotyczących kryptowalut w FY2025 (rok fiskalny 2025) mogły być nieproporcjonalnie ukierunkowane i prowadzić do nieoptymalnego wykorzystania zasobów. W tle pojawia się też fakt, że były przewodniczący Jay Clayton przeszedł na wyższe stanowisko w administracji rządowej, co jest odczytywane jako szersza zmiana w sposobie nadzoru nad finansami na poziomie federalnym.

Część firm z sektora cyfrowych aktywów uważnie obserwuje warunki wejścia na rynek w USA. Ledger wstrzymał wcześniej swój debiut IPO w 2026 roku, tłumacząc decyzję zmiennością na rynku. Wcześniejsze doniesienia łączyły ten potencjalny debiut z możliwą ofertą na poziomie 4 mld USD. Proponowane zmiany mogą – zdaniem obserwatorów – stworzyć bardziej przewidywalną ścieżkę regulacyjną dla spółek z branży aktywów cyfrowych, które rozważają publiczny debiut.

Dalsze kroki SEC

Oba projekty są obecnie otwarte na publiczne konsultacje. Atkins zapowiedział, że kolejne propozycje zmian będą dotyczyć wymogów ujawniania informacji w ramach Regulation S-K, a jako zasadę przewodnią ma przyjąć „materiality” – czyli istotność informacji z perspektywy decyzji inwestycyjnych. Ten kolejny etap może przesądzić, jak szeroko SEC rozszerzy program reform poza samo ramowe podejście do ofert publicznych.