Nastroje w aktywach ryzykownych wzrosły, ale „wielki szczyt” jeszcze nie nadszedł – Bank of America

Wskaźnik nastrojów inwestorów podskoczył do poziomów bliskich historycznym maksimom, ale – jak ocenia Bank of America – nie osiągnął jeszcze granicy, która zwykle zapowiada duży zwrot i formację „topu” na aktywach ryzykownych. Taką konkluzję przynosi najnowszy Global Fund Manager Survey.

W czerwcu Bull & Bear Indicator BofA wzrósł do 8,9, co jest technicznym sygnałem sprzedaży. Jednocześnie w ocenie stratega inwestycyjnego Michaela Hartnetta rosnąca byczość nastrojów nie oznacza automatycznie wyprzedzenia dalszej wyprzedaży, bo poziom gotówki w portfelach lekko wzrósł do 4,1% z 3,9% w maju.

Hartnett podkreśla, że historia badań ankietowych sugeruje, iż to jeszcze nie jest „big top” dla aktywów ryzykownych. Jego zdaniem taki moment zwykle sygnalizuje rynek obligacji oraz to, co dzieje się w głosach wyborczych („bonds & voters”).

Na tle rynku utrzymuje się też poprawa nastawienia makroekonomicznego. Prognozy dotyczące globalnego wzrostu gospodarczego i zysków spółek znajdują się na trzyomiesięcznych szczytach.

Jednocześnie rosną oczekiwania co do stóp procentowych. Hartnett zwraca uwagę, że przekonanie o wyższych stopach osiągnęło najwyższy poziom od września 2022 r. W efekcie 40% zarządzających prognozuje podwyżki stóp ze strony amerykańskiej Rezerwy Federalnej w kolejnych 12 miesiącach – wobec 16% wcześniej.

Większość ankietowanych (55%) oczekuje „hawkish hold”, czyli utrzymania stóp przy bardziej jastrzębim (restrykcyjnym) przekazie ze strony przewodniczącego Fed Kevina Warsh’a podczas rozpoczynającego się w tym tygodniu posiedzenia FOMC.

Pozycjonowanie staje się na marginesie bardziej ostrożne. Bank of America podał, że globalne nadwagi w akcjach zredukowano z 50% do 38%, a ekspozycję na tech obniżono z 33% do 26%. Europa została natomiast zredukowana do największego niedoważenia od grudnia 2024 r.

Wśród zmian w portfelach część zarządzających zwiększyła zaangażowanie w Japonię, materiały i banki. Jednocześnie złoto uznano za wycenione „fair”, po raz pierwszy od lutego 2024 r.

Jeśli chodzi o ryzyka w ogonie rozkładu, BofA wskazuje, że „second wave inflation” znalazła się na szczycie listy z udziałem 34%, przed „AI bubble” z wynikiem 28%. Długi handel globalnymi półprzewodnikami został wskazany jako najbardziej „zatłoczona” pozycja (80% odpowiedzi) i jest to najwyższy poziom w historii tej ankiety.

Jako najbardziej kontrariańskie zagrania przed latem Bank of America wymienia długie obligacje, Europę oraz akcje konsumenckie.