Wyceny S&P 500 są mocno zawyżone, co może oznaczać fazę „dmuchania” hossy AI

Wyceny S&P 500 pozostają mocno „rozciągnięte” w zestawieniu z długoterminowymi trendami zysków, a to może sugerować, że giełdowa hossa napędzana przez sztuczną inteligencję wchodzi w ostatnią, euforyczną fazę — ocenia Capital Economics.

John Higgins, Chief Economic Adviser w Capital Economics, wskazał, że cyklicznie skorygowany wskaźnik ceny do zysków CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) wzrósł od początku 2023 roku o ponad 12 punktów i jest obecnie powyżej 40. Taki poziom był ostatnio widoczny przed pęknięciem bańki dotcom.

Według Capital Economics CAPE odpowiada za nieco ponad dwie trzecie wzrostu S&P 500 od wczesnego 2023 roku. To właśnie ten okres firma wiąże z początkiem marszu napędzanego przez AI.

Higgins ocenił, że to jeden z sygnałów, iż rynek może znajdować się w fazie „blow-off” (czyli gwałtownej, końcowej wyprzedaży nastrojów i skoku wycen w szczycie hossy) rajdu wspieranego przez AI.

Jednocześnie analityk zaznaczył, że spojrzenie przez pryzmat bardziej konwencjonalnych wskaźników nie jest tak alarmujące. Wskaźnik forward P/E dla horyzontu 12 miesięcy wzrósł o mniej niż cztery punkty i wynosi obecnie około 21, czyli wyraźnie poniżej szczytu z epoki dotcom, który przekraczał 24.

Capital Economics zwraca też uwagę, że forward P/E dla perspektywy trzech lat dodało do rajdu zaledwie około 13% i obecnie utrzymuje się w pobliżu 17, wobec szczytu dotcom powyżej 22.

Firma wskazała, że skłania się ku większej wadze dla CAPE. Powodem ma być sceptycyzm co do tego, czy ostatnie, wyjątkowe tempo wzrostu zysku na akcję (EPS) da się utrzymać, a także relatywnie wysokie wydatki inwestycyjne w technologię w porównaniu do PKB. Dodatkowo pod uwagę bierze się bliską rekordowym relację wartości rynkowej do majątku netto w amerykańskim sektorze niefinansowych spółek nienależących do gospodarstw domowych.

Higgins dodał, że „nadwyżkowy” CAPE yield historycznie okazywał się wiarygodnym wskaźnikiem długoterminowych zwrotów z akcji względem amerykańskich obligacji skarbowych (Treasuries). Obecne odczyty sugerują poniżej przeciętną nadwyżkową stopę zwrotu w nadchodzącej dekadzie.