SpaceX dostał pierwszą rekomendację sprzedaży na Wall Street w niecałą godzinę od startu notowań

W piątek 12 czerwca na rynku zapanowała atmosfera wielkiego debiutu. SpaceX Elona Muska (NASDAQ: SPCX) zadebiutowało jako jedna z najbardziej wyczekiwanych ofert publicznych dekady, a następnie zakończyło pierwszy dzień notowań z kapitalizacją rzędu ok. 2,1 bln USD.

Firma zebrała w ramach IPO 75 mld USD, wypierając Saudi Aramco z roli największej historycznej oferty tego typu pod względem pozyskanego kapitału. SpaceX znalazło się też wyżej niż Broadcom, Tesla i Meta Platforms, zostając siódmą największą spółką notowaną publicznie.

Pierwsza rekomendacja sprzedaży przyszła bardzo szybko

Jeszcze zanim minęła godzina od rozpoczęcia handlu, po pierwszym, zrealizowanym na Nasdaqie kursie, pojawiła się pierwsza rekomendacja sprzedaży. Ponad 20 minut po tym, jak na giełdzie pojawiły się pierwsze transakcje SpaceX, analityk CFRA Keith Snyder nadał spółce ocenę „sell” (sprzedaj) i ustalił cenę docelową na 115 USD.

Jako punkt odniesienia CFRA przyjął zamknięcie z debiutu: 160,95 USD. Na tej podstawie wyliczona przez analityków implikacja sięga do 29% spadku.

Na czym polega krytyka CFRA

Snyder koncentruje się na dwóch obszarach. Po pierwsze wskazuje na ryzyka wykonawcze związane z segmentem kosmicznym, w tym z rozwojem wielokrotnego użytku systemu startowego Starship. Mimo że Starship ma kluczowe znaczenie dla obniżania kosztów wynoszenia, CFRA podkreśla, że działalność jest kapitałochłonna i zależna od czasu, co zwiększa podatność na opóźnienia oraz inne potencjalne problemy.

Po drugie, analityk kwestionuje trwałość tempa wzrostu xAI. W prospekcie SpaceX xAI dostało znaczący udział w szacowanym rynku adresowalnym (łącznie opisanym kwotą 28,5 bln USD). Snyder zwraca jednak uwagę, że xAI nie ma – w jego ocenie – marż ani wyraźnej przewagi, które uzasadniałyby premię w wycenie.

Do tego dochodzą „historyczne” ryzyka dla świeżych IPO i wycen w tech

W uzasadnieniu CFRA pojawia się też szerszy kontekst rynkowy: od czasu upowszechnienia internetu niemal każda przełomowa technologia przechodziła na wczesnym etapie fazę, w której inwestorzy przeceniają tempo adopcji i/lub dojrzewanie rozwiązań, a później następuje korekta. CFRA ocenia, że SpaceX może potrzebować lat, aby zoptymalizować infrastrukturę AI i kosmiczną tak, by przekuć to w maksymalizację sprzedaży i zysków.

Analitycy wskazują też na słabe statystyki dużych technologicznych IPO z ostatnich 14 lat. Truist Financial zestawił, że 30 największych ofert technologicznych od maja 2012 r. (debiut Facebooka, obecnie Meta Platforms) zanotowało średni spadek po pierwszym roku na poziomie 55%. Gdyby SpaceX podążyło za tym średnim wzorcem, kurs mógłby zejść poniżej 80 USD po wygaśnięciu fali euforii wśród inwestorów detalicznych.

Ryzyka wyceny: P/S i presja na utrzymanie wysokich wskaźników

CFRA wskazuje także na trudności wyceny. Zdaniem analityków, przez ostatnie trzy dekady żadna firma stojąca na czele trendu technologicznego przełomowego nie utrzymała długo wskaźnika P/S (cena do sprzedaży) powyżej 30. Przy kapitalizacji z pierwszego dnia ok. 2,1 bln USD SpaceX ma obracać się w rejonie P/S bliskim 113.

W efekcie CFRA zakłada, że to może być dopiero pierwszy sygnał ostrożności w notowaniach SpaceX, a spółka będzie mierzyć się z nakładającymi się presjami: operacyjną, związana z harmonogramem projektów, oraz wyceną wynikającą z oczekiwań rynku.