onsemi rośnie, ale wciąż jest „taniej” niż rynek: kupować, trzymać czy sprzedawać?

onsemi (ON) w 2026 r. stało się jednym z najsilniejszych graczy na rynku półprzewodników. Kurs spółki wzrósł o 115,7% od początku roku, wyraźnie mocniej niż odpowiednio +65% w indeksie Zacks dla branży Semiconductor – Analog and Mixed oraz +8,6% w przypadku S&P 500. Tak dynamiczna hossa zwykle podbija obawy o wycenę, ale spółka wciąż notuje wskaźnik forward P/E dla kolejnych 12 miesięcy na poziomie 31,86x — poniżej średniej branży, która wynosi 33,86x.

Połączenie „taniej” wycenionej spółki i poprawiającego się popytu w końcowych segmentach sprawia, że teza inwestycyjna nabiera czytelności. Kluczowe pytanie brzmi jednak, czy mimo mocnego rajdu kursu pozostaje miejsce na dalszy wzrost.

Wyniki i sygnały poprawy popytu

Pierwsze wyniki onsemi za I kwartał 2026 sugerują, że spółka może wychodzić z cyklicznego dołka, który w ostatnich dwóch latach mocno dotkną większość firm z branży półprzewodników. Firma pokazała przychody w wysokości 1,51 mld USD oraz zysk na akcję 64 centy (non-GAAP), które oba parametry przekroczyły oczekiwania zarządu.

W trakcie kwartału następowała poprawa popytu: rosły wzorce zamówień, a także malała niepewność dzięki lepszej widoczności portfela. Zarząd wskazał, że biznes wchodzi na ścieżkę dochodzenia do stabilizacji.

Segment motoryzacyjny: 797 mln USD przychodów w I kwartale 2026, wzrost o prawie 5% rok do roku — i co ważne, był to pierwszy wzrost r/r po siedmiu z rzędu kwartałach spadków. W części przemysłowej dynamika sekwencyjnie pozostała słabsza, ale nadal wyniki były lepsze niż zakładały cele wewnętrzne, dzięki poprawie trendów w popycie w kilku zastosowaniach przemysłowych.

To istotne, bo to właśnie motoryzacja i przemysł stanowią największe części działalności onsemi. Jeżeli ten zwrot w obu segmentach utrzyma się w kolejnych kwartałach, może wesprzeć dalszą poprawę wzrostu przychodów.

Szansa związana z AI i centrami danych rośnie

Jednym z najważniejszych silników wzrostu onsemi jest infrastruktura dla sztucznej inteligencji. Zarząd podał, że przychody z AI data center wzrosły w I kwartale o ponad 30% sekwencyjnie i jednocześnie ponad dwukrotnie względem analogicznego okresu rok wcześniej. Taką dynamikę miało napędzać szersze wdrażanie rozwiązań zasilania onsemi w wielu platformach AI układów oraz u czołowych klientów hiperskalowych.

Spółka oczekuje, że przychody z AI data center w 2026 r. podwoją się względem poziomu z 2025 r.. Na rynku rosną znaczenie efektywnego zarządzania energią — centra danych potrzebują coraz sprawniejszych rozwiązań do obsługi rosnących obciążeń związanych z AI. onsemi wskazuje, że jego portfel rozwiązań obejmuje pełny „łańcuch zasilania”, od konwersji i zarządzania energią po integrację na poziomie systemowym.

Zarząd podkreślił też tzw. „AI halo effect” — zjawisko, w którym rosnące inwestycje w infrastrukturę AI przekładają się na popyt w pokrewnych obszarach, takich jak systemy magazynowania energii, mikrogridy oraz projekty w obszarze odnawialnych źródeł energii.

Motoryzacja i trendy w EV wspierają firmę

Motoryzacja pozostaje jednym z najbardziej atrakcyjnych kierunków długoterminowego wzrostu. onsemi korzysta ze wzrostu „zawartości” półprzewodników w pojazdach elektrycznych, w systemach zaawansowanej asysty kierowcy oraz w architekturach pojazdów definiowanych programowo (software-defined).

W samym kwartale spółka rozpoczęła wysyłki produkcyjne Ethernetu opartego na platformie Treo do rozwiązań zonal w nowej generacji architektur pojazdów u dużego klienta z Ameryki Północnej. Dodatkowo pozyskano nowy program dla falowników trakcyjnych na bazie IGBT u północnoamerykańskiego producenta samochodów.

Przechodzenie na architektury EV 900 V to kolejna istotna szansa. Produkty EliteSiC onsemi są już wdrażane w platformach EV kolejnej generacji, które mają umożliwiać szybsze ładowanie oraz wyższą efektywność. Wsparcie pozycji rynkowej wzmacniają też rozwijane współprace z chińskimi producentami EV: Geely oraz NIO.

Zarząd zwrócił uwagę, że onsemi posiada ok. 55% udziału w krzemowym węgliku (silicon carbide) w nowych modelach EV zaprezentowanych na 2026 Beijing Auto Show, co pokazuje konkurencyjną pozycję spółki w jednym z największych rynków EV na świecie.

Poprawa marż wzmacnia argumenty

W inwestycyjnym obrazie ważny jest też kierunek w zakresie rentowności. onsemi przez lata upraszczało portfolio, poprawiało wydajność w produkcji i optymalizowało koszty. Teraz te działania zaczynają być widoczne w wynikach.

W I kwartale firma zwiększyła marżę brutto do 38,5% — to już trzeci z rzędu kwartał poszerzania marż. Zarząd oczekuje, że marża brutto będzie dalej rosnąć w 2026 r., wraz z odbudową przychodów i wzrostem wykorzystania mocy produkcyjnych.

Platforma Treo może okazać się szczególnie istotnym źródłem wsparcia: produkty Treo mają według zarządu marże brutto w przedziale 60%–70%, wyraźnie powyżej średnich dla całej firmy. Wraz ze wzrostem adopcji w motoryzacji, przemyśle oraz w zastosowaniach AI Treo może stać się zarówno motorem wzrostu przychodów, jak i rentowności.

Firma pozostaje też na plusie pod względem generowania gotówki: w kwartale wypracowała 217 mln USD wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) i jednocześnie przeprowadziła skup akcji o wartości 346 mln USD, co można interpretować jako oznakę zaufania do długoterminowych założeń.

Ryzyka, których inwestorzy nie powinni pomijać

Mimo poprawy fundamentów, nie znika cały zestaw ryzyk. Branża półprzewodników pozostaje cykliczna, a trwała poprawa nie jest w pełni gwarantowana. Popyt w motoryzacji ma nierówny charakter w różnych regionach, a segment przemysłowy wraca raczej stopniowo niż szybko. Dodatkowo poziom zapasów pozostaje podwyższony — na koniec I kwartału wynosił 201 dni, choć zarząd liczy, że docelowo poziomy strategiczne będą się obniżały.

Konkurencja na rynkach półprzewodników mocy, silicon carbide oraz infrastruktury AI jest intensywna. Rywale dalej inwestują agresywnie w podobne technologie, co może ograniczać presję cenową i utrudniać zdobywanie udziałów w rynku.

Dodatkowo ambitne plany onsemi dla centrów danych AI, silicon carbide i nowej generacji architektur pojazdów będą wymagały konsekwentnej realizacji. Spowolnienie wdrożeń lub mniejsze wydatki klientów mogłyby przełożyć się na korektę oczekiwań wzrostowych.

Jak onsemi wypada na tle kluczowych konkurentów

onsemi działa w przestrzeni, w której mocną konkurencję tworzą m.in. Infineon Technologies (IFNNY), STMicroelectronics (STM) oraz NXP Semiconductors (NXPI).

Infineon pozostaje jednym z najbardziej wymagających rywali w obszarze silicon carbide, półprzewodników mocy oraz elektroniki motoryzacyjnej. Firma rozwija portfolio EV i przemysłowej elektroniki mocy oraz mocno inwestuje w technologie o szerszej przerwie energetycznej (wide-bandgap). Dodatkowo korzysta z głębokich relacji z globalnymi producentami samochodów.

STMicroelectronics to kolejny ważny gracz w półprzewodnikach dla motoryzacji i przemysłu, z silną pozycją w zarządzaniu energią, mikrokontrolerach oraz produktach z silicon carbide. Spółka podąża za szansami związanymi z adopcją EV, automatyzacją przemysłową i infrastrukturą energetyczną.

NXP Semiconductors wyróżnia się w obszarze przetwarzania w pojazdach, łączności oraz rozwiązań do sieci w samochodach. Firma korzysta ze wzrostu ilości półprzewodników na jeden pojazd oraz z trendu software-defined vehicle. Dodatkowo ma szerokie portfolio przemysłowe i komunikacyjne, wspierające długoterminowy wzrost.

Czy akcje onsemi są do kupienia, czy raczej do trzymania bądź sprzedaży?

Mimo że kurs onsemi ponad podwoił się od początku roku, spółka nie wygląda na szczególnie przewartościowaną względem branży. onsemi wyceniane jest z umiarkowanym rabatem do indeksu Semiconductor – Analog and Mixed, nawet przy poprawiających się warunkach w biznesie, rosnącym znaczeniu ekspozycji na AI oraz podwyższających się oczekiwaniach co do zysków.

Rynek zysków staje się coraz bardziej optymistyczny. W ciągu ostatnich 60 dni konsensus szacunków dla zysku na akcję w 2026 r. wzrósł z 2,90 USD do 3,09 USD, a prognoza na 2027 r. — z 4,06 USD do 4,36 USD. Te założenia implikują wzrost zysku na akcję o 31,5% w 2026 r. oraz o 41,1% w 2027 r.

Przy poprawiającym się popycie, przyspieszaniu przychodów z AI data center, rozszerzaniu szans w motoryzacji oraz rosnących marżach onsemi wygląda na dobrze ustawioną spółkę do dalszego wzrostu. Jednocześnie pozostają ryzyka cykliczne i ryzyko realizacji planów, ale dyskont w wycenie oraz korzystne perspektywy zysków wspierają konstruktywne podejście do akcji.