Ken Griffin z Citadel Advisors sprzedał akcje Amazona i Nvidia, a zwiększył zaangażowanie w Intuitive Surgical

Ken Griffin, miliarder i szef Citadel Advisors, w I kwartale wyraźnie przetasował portfel. Z jednej strony zmniejszył zaangażowanie w jednych z największych spółek technologicznych — z drugiej zwiększył je w firmie z sektora ochrony zdrowia.

Citadel Advisors sprzedał 2,9 mln akcji Nvidia (NASDAQ: NVDA) oraz 6 mln akcji Amazon (NASDAQ: AMZN). Mimo redukcji obie spółki wciąż pozostają wśród kluczowych pozycji funduszu.

Równocześnie Citadel Advisors kupował „przecenę” w Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) — zwiększając swój udział w spółce o 30,3%. To decyzja, która wpisuje się w szerszy obraz ostatnich tygodni dla firmy: Intuitive Surgical notuje słabsze wyniki na tle rynku i mierzy się z kilkoma przeciwnościami.

Spółka ma rosnącą konkurencję na rynku robotów do chirurgii wspomaganej (RAS). W ubiegłym roku Medtronic uzyskał zgodę dla konkurencyjnego systemu Hugo, a Johnson & Johnson pracuje nad własnym urządzeniem Ottava.

Dodatkowym wyzwaniem są też niższe marże na części produktów. Dotyczy to m.in. da Vinci 5 — najnowszego modelu systemu da Vinci, który jest dotąd rynkowym liderem. Według opisu sytuacji, zwiększanie sprzedaży tych platform może w krótkim terminie ciążyć rentowności.

Do tego dochodzą skutki wysokich ceł (tariff). W efekcie, mimo „dość mocnych” wyników finansowych, kurs Intuitive Surgical spadł o 20% w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Dlaczego mimo tych trudności Citadel Advisors zwiększył ekspozycję na Intuitive Surgical? Argumentem jest potencjał długoterminowy oraz przewagi, które spółka budowała przez lata. Firma podkreśla, że od startu systemu da Vinci minęło 26 lat, w trakcie których rozszerzano zainstalowaną bazę, poprawiano wyniki leczenia oraz gromadzono dane z zabiegów, wspierające rozwój kolejnych urządzeń.

Intuitive Surgical korzysta także z „szerokiej fosy” w postaci wysokich kosztów przełączenia (czyli trudności i kosztów zmiany systemu). Dodatkowo spółka ma duży adresowalny rynek w obszarze RAS. W tle pojawia się również wątek wykorzystania rozwiązań opartych na AI w ochronie zdrowia — Intuitive Surgical bada sposoby wykorzystania AI do usprawniania własnej technologii, co ma potencjalnie wzmacniać jej pozycję w dłuższym horyzoncie.

W kwestii marż pojawia się założenie, że niższe rentowności na początku cyklu wdrożeniowego nowych urządzeń powinny „odrobić się” w przyszłości. Mechanizm ma wynikać z tego, że wraz ze skalowaniem rośnie zainstalowana baza, a potem rośnie sprzedaż instrumentów i akcesoriów, które są regularnie wymieniane i dają powtarzalne, wyższe marże.

Jeśli chodzi o taryfy, spółka ma plan radzenia sobie z ich skutkami poprzez umiarkowane podwyżki kosztów wśród dużej grupy obecnych klientów, z których większość powinna pozostać przy jej urządzeniach — dostępne alternatywy są ograniczone.

Wycena także jest argumentem w dyskusji: spółka notuje 39,7x zysków (forward earnings), czyli wyraźnie powyżej średniej dla sektora ochrony zdrowia wynoszącej 17,4x. Mimo to wskazuje się, że Intuitive Surgical wciąż szybciej zwiększa przychody i zyski niż większość konkurentów, zwłaszcza z segmentu urządzeń medycznych, a rozmiar rynku RAS oraz przewaga konkurencyjna mają uzasadniać premię w wycenie.

W konsekwencji Intuitive Surgical jest przedstawiane jako kandydat do zakupu po znaczącej korekcie w ostatnim roku.