Carvana (CVNA): kurs spadł, ale spółka może być niedowyceniowana po starcie „New Car Experience Paradise” w Dallas i przejęciu dealów Stellantis

Carvana (CVNA) zyskała świeżą uwagę inwestorów po dwóch równoległych ruchach: pokazaniu koncepcji „New Car Experience Paradise” w Dallas oraz podjęciu działań zmierzających do przejęcia siedmiu dealerów Stellantis. Firma kontynuuje w ten sposób rozszerzanie swojego modelu opartego na kanale online, przenosząc go głębiej w obszar tradycyjnego handlu samochodami.

Na giełdzie sytuacja wygląda jednak mieszanie. W ujęciu jednodniowym kurs akcji Carvany spadł o 10,25%, w perspektywie 7 dni o 6,53%, a od początku roku o 21,47%. Jednocześnie w horyzoncie 1 roku łączny zwrot dla akcjonariuszy pozostaje lekko dodatni, a w ciągu 3 lat jest bardzo wysoki, co sugeruje, że długoterminowi inwestorzy nadal osiągali duże zyski.

Kluczowe pytanie brzmi, czy w obecnych notowaniach wciąż jest miejsce na realną wartość, czy też rynek już zdyskontował scenariusz zakładający wyraźne przyspieszenie wzrostu.

Najbardziej popularny scenariusz wyceny wskazuje na niedowycenę. Akcje Carvany mają wyglądać istotnie poniżej szacowanej wartości godziwej 115,62 USD, podczas gdy ostatnie notowanie wynosiło 62,86 USD. Oś sporu dotyczy w praktyce założeń stojących za taką różnicą.

W oczekiwaniach analityków ważną rolę odgrywają korzyści skali i wzrost wolumenów jednostkowych dzięki integracji ADESA. W samym optymistycznym wariancie potencjał może jednak być większy, jeśli Carvana przyspieszy do tempa sprzedaży 3 mln samochodów rocznie. Pojawia się też teza, że ogólnokrajowa, napędzana technologią sieć przygotowania (reconditioning) mogłaby wzmocnić pozycję spółki zarówno pod względem szerokości oferty, jak i struktury kosztów. W takim ujęciu zmiany mogłyby przełożyć się nie tylko na przychody, ale też na marże operacyjne (EBIT).

Jednocześnie ten byczy obraz opiera się na założeniach, które inwestorzy mogą uznawać za sporne. Wyższa konkurencja w obszarze cyfrowym oraz utrzymujące się lub rosnące obciążenia dźwignią finansową mogłyby szybko osłabić optymistyczną wersję wyceny i sprawić, że wartość godziwa przestanie być uzasadniona.

Na tle porównywalnych spółek rynek wycenia Carvanę z wyraźną premią. Wskaźnik P/E dla Carvany wynosi 31,2x, co jest wyżej niż średnia dla amerykańskiej branży Specialty Retail (19,1x) oraz wyżej niż średnia dla podobnych podmiotów (19,9x). Premia względem „sprawiedliwego” poziomu rzędu 30x podbija pytanie, ile z tego optymizmu jest już wliczone w aktualną cenę akcji.