Tesla (TSLA) czy SpaceX (SPCX): która spółka Elona Muska ma lepszy profil inwestycyjny?

Tesla pozostaje jedną z najcenniejszych spółek na świecie, mimo że popyt na elektryczne auta wyhamowuje, a konkurencja na rynkach motoryzacyjnych rośnie. Mimo to duża część wyceny Tesli nadal opiera się na scenariuszach rozwoju w przyszłości, a nie na bieżącej sile zarobkowej.

Coraz większą uwagę inwestorów przyciąga komercjalizacja systemu Full Self-Driving (FSD), rozwój sieci Robotaxi, wdrażanie robotów humanoidalnych Optimus oraz dalsza rozbudowa biznesu magazynowania energii. W tle pojawia się też perspektywa powtarzalnych przychodów z oprogramowania napędzanego przez AI.

SpaceX jest natomiast zbudowany wokół transportu kosmicznego oraz komunikacji satelitarnej. Firma dostarcza też usługi powiązane z obronnością i rozwija infrastrukturę dla AI. Kluczowym elementem przychodów jest Starlink, czyli globalna sieć satelitarnego internetu. Dodatkowo SpaceX zarabia na usługach wynoszenia statków kosmicznych oraz na kontraktach rządowych i obronnych realizowanych w ramach Starshield. Po reorganizacji korporacyjnej w działalność firmy włączono również obszary związane z xAI.

Po niedawnym zakończeniu największego IPO w historii SpaceX ma kapitalizację rynkową na poziomie 1,48 mld USD, która jest już bliska wycenie Tesli.

Prognozy wzrostu: Tesla kontra SpaceX

Według szacunków dla Tesli sprzedaż ma rosnąć o 6% w tym roku, a następnie o kolejne 12% w roku fiskalnym 2027, do poziomu 113,42 mld USD. Tesla ma też poprawiać wyniki: po ubiegłorocznym zysku netto 3,8 mld USD (skorygowane zyski 1,66 USD na akcję) EPS ma wzrosnąć o 20% w FY26 i dalej o 28% w FY27, do 2,56 USD. Jednocześnie w horyzoncie ostatnich 60 dni widać lekkie pogorszenie oczekiwań: estymacje EPS na FY26 spadły, a na FY27 obniżyły się o około 5%.

Dla SpaceX dynamika przychodów jest jeszcze bardziej dynamiczna. W tym roku górny poziom (top line) ma wzrosnąć o 67% do 31,34 mld USD, wobec 18,7 mld USD w 2025 r. Na kolejny rok prognozuje się dalszy skok sprzedaży o 80% do 56,33 mld USD.

Konsensus rynkowy zakłada, że SpaceX w FY26 będzie miało skorytowaną stratę -0,91 USD na akcję, a rok później strata ma się zawęzić do -0,23 USD na akcję. W 2025 r. firma raportowała stratę netto w wysokości około 4,9 mld USD.

Gdzie tkwią największe szanse

Dlaczego SpaceX może wygrać w długim terminie

Podstawą tezy inwestycyjnej dla SpaceX jest dominująca pozycja spółki w kilku branżach o bardzo dużych rynkach docelowych. W odróżnieniu od Tesli, która działa w otoczeniu silnej konkurencji ze strony dużych producentów i startupów z sektora EV, SpaceX ma istotne przewagi w usługach komercyjnych startów rakietowych, w internecie satelitarnym oraz w obszarze kontraktów rządowych powiązanych z kosmosem.

Starlink już stał się głównym silnikiem wzrostu dzięki rosnącemu zapotrzebowaniu na szerokopasmowy internet w regionach gorzej obsługiwanych przez istniejącą infrastrukturę. Jednocześnie Starshield, rozwijający biznes obronny i bezpieczeństwa narodowego, może stać się źródłem dochodów o charakterze bardziej powtarzalnym w ramach kontraktów rządowych.

Szczególnie istotne jest też to, że SpaceX znajduje się na styku kilku długoterminowych trendów: rozbudowy infrastruktury kosmicznej, komunikacji na skalę globalną, modernizacji obronności oraz AI. Jeśli zarząd zrealizuje swój plan, obecne obszary działalności mogą być jedynie fragmentem docelowej siły zarobkowej firmy.

Dlaczego Tesla nadal może być bardziej atrakcyjna

Scenariusz „byczego” podejścia do Tesli jest nadal mocny, szczególnie jeśli spółka uda się uruchomić sieci autonomicznych usług typu ride-hailing. W takim układzie przychody mogłyby wzrosnąć istotnie.

Dodatkowo wielu analityków zakłada, że w przypadku Optimusa roboty humanoidalne mogą w dłuższym czasie stać się większym rynkiem niż same samochody. Jednocześnie biznes magazynowania energii Tesli ma rosnąć szybciej niż segment EV, a do tego oferuje wyższe marże.

Ważnym potencjalnym katalizatorem jest też rozwój subskrypcji FSD. Mogłoby to stworzyć stały strumień przychodów z oprogramowania o wysokiej marżowości, uzupełniając działalność produkcyjną.

Istotny argument po stronie Tesli brzmi też tak, że inwestorzy uzyskują ekspozycję na te możliwości przy wyraźnie niższej wycenie niż w przypadku SpaceX. To daje większy „margines bezpieczeństwa”, jeśli wzrost nie wydarzy się tak szybko, jak zakładano.

Kluczowe ryzyka do rozważenia

Ryzyka po stronie SpaceX:

• skrajnie wysokie mnożniki wyceny
• utrzymywanie się strat netto
• zależność od rentowności Starlink
• ryzyko regulacyjne i kontraktowe w obszarze zamówień rządowych
• bardzo wysokie potrzeby kapitałowe związane z eksploracją kosmosu oraz infrastrukturą dla AI

Ryzyka po stronie Tesli:

• nasycenie rynku EV
• spadek marż pod presją konkurencji cenowej na rynku elektryków
• zależność od zatwierdzeń i dopuszczeń dla autonomicznej jazdy
• ryzyko realizacji wokół Optimus i Robotaxi
• wolniejsze tempo produkcji pojazdów niż zakładano

Tesla czy SpaceX: który wybór jest lepszy?

Odpowiedź zależy przede wszystkim od tego, jakiego typu inwestor szuka ekspozycji.

Tesla może lepiej pasować inwestorom, którzy preferują:

• niższe ryzyko związane z wyceną
• dodatnie zyski i przepływy pieniężne
• większą przejrzystość finansową
• ekspozycję na AI, robotykę, autonomiczne systemy i magazynowanie energii

SpaceX może być lepszym wyborem dla inwestorów szukających:

• wyższego potencjału wzrostu
• dominującej pozycji rynkowej
• ekspozycji na internet satelitarny i infrastrukturę kosmiczną
• potencjalnie większych rynków docelowych w długim okresie

Gdzie ostatecznie plasuje się przewaga

Na obecnych poziomach notowań Tesla wygląda na bardziej korzystny wybór skorygowany o ryzyko. Spółka notuje się przy istotnie niższym mnożniku sprzedaży wynoszącym 15X, generuje pozytywne zyski oraz wolne przepływy pieniężne, a jednocześnie zachowuje potencjał wzrostu dzięki Robotaxi, Optimus i inicjatywom związanym z AI.

SpaceX może w dłuższym czasie stać się większą spółką, ale inwestorzy już teraz wyceniają tę możliwość z dużą premią. W pobliżu 94X w relacji cena do sprzedaży oraz przy trwających stratach SpaceX wymaga niemal perfekcyjnej realizacji planów, aby utrzymać uzasadnienie dla obecnej wyceny.

Dla agresywnie nastawionych inwestorów SpaceX może być bardziej emocjonującą szansą, choć część rynku uznaje za atrakcyjniejszą Teslę ze względu na połączenie tempa wzrostu, rentowności i wyceny.

W krótkim terminie warto też zwrócić uwagę na trend prognoz zysków: Tesla ma Zacks Rank #4 (Sell), między innymi przez spadek korekt szacunków zysków, natomiast SpaceX otrzymuje Zacks Rank #3 (Hold), odzwierciedlający bardziej stabilne oczekiwania po głośnym IPO.